Coinbase正式在以太坊二层网络Base上推出四款1:1背书的代币化美国股票产品，允许符合条件的非美国投资者全天候交易NVIDIA、Meta、Apple和Alphabet的股票。该举措于8月25日公布，将原先由交易所提供的产品迁移至开放的链上环境。首批代币代码为NVDAc、METAc、AAPLc和GOOGLc，均基于Base的B20标准发行。
Base为每种资产分别发布了招股说明书和合约地址，并提醒用户在购买前务必核实地址，因为官方列表之外的代币并非由Coinbase发行。每一枚B20代币代表对托管在隔离受监管账户中的一股基础股票的实际受益权，而非追踪市场价格的合成合约。
发行方为Coinbase Onchain SPV Ltd.，这是一家由Coinbase控制、注册在阿布扎比全球市场（ADGM）的公司。ADGM金融服务监管局已于8月4日根据ADGM规则批准NVIDIA招股说明书。每个代币发行时，特殊目的公司都会通过隔离托管账户持有对应的一股股票。
Alpaca Securities作为美国SEC注册经纪交易商及FINRA/SIPC成员，负责基础股票的买卖和托管。存入的股票以信托方式为代币持有人持有，根据ADGM法律，这些资产不会在破产或清算时成为发行方财产的一部分。Base将此类代币描述为提供对上市公司直接经济敞口的受益权要求，但招股说明书也区分了受益敞口与直接注册为法定所有者的区别。持有人不自动获得投票权；经过验证的持有人可以提交投票指示，发行方可能会在法律和实际条件允许的情况下尝试代为执行。
B20代币可在自托管钱包中持有，并能与支持的DeFi应用交互。Base列出的集成包括：Aerodrome用于代币化股票流动性，Aave、Morpho和Euler支持或计划支持借贷功能；0x、1inch、KyberSwap和CoW Swap用于代币兑换；Chainlink提供价格数据；LI.FI/Jumper用于跨链转账。这种集成使单一代币能够在多个应用间流转，例如持有人可以在去中心化交易所交易股票代币，随后将其作为抵押品存入支持的借贷市场。交易可以在美国常规交易时段之外继续进行，包括周末和节假日，但价格可能与纳斯达克或纽约证券交易所的主要市场时段出现偏差。
预计未来几周将有更多代币代码在监管批准后推出，并采用相同的B20框架，以便集成应用无需单独系统即可支持新资产。招股说明书未提供直接现金股息支付，而是由发行方将分配收益再投资于额外股票，通过调整存款比率增加每枚代币对应的基础股票数量。美国预扣税适用于股息，目前非美国持有人税率为30%，除非税收协定降低税率。发行方还会在预扣和再投资前收取股息总额5%的分配费。公司行动、费用和其他成本可能随时间改变存款比率。
经过验证的持有人可以请求以基础股票、美元或USDC等受支持稳定币赎回，赎回费为0.05%，并需满足合规检查。赎回并非即时完成，结算延迟和市场交易可能影响最终支付。通过未经监管的DeFi市场获取代币的用户，在满足发行方合规要求之前可能保持“未归属”状态，无法赎回代币、获得基础股票或提交投票指示。
面向美国投资者的服务被明确排除在外。Coinbase代币化股票不面向美国人提供，相关证券未根据1933年《证券法》或任何美国州监管机构注册。Coinbase依据SEC的S条例（Regulation S）提供该产品，该条例适用于离岸交易。招股说明书禁止在美国境内或为美国人利益发售或出售代币。美国客户可另行使用Coinbase受监管的经纪服务，通过Coinbase Capital Markets和Apex Clearing交易传统股票和ETF，但该服务与B20产品相互独立。
代币化股票领域的竞争持续加剧。Token Terminal数据显示，8月总跟踪价值接近27亿美元，其中Ondo Finance发行量领先，Binance的bStocks和xStocks各持有超过6亿美元。7月交易量分析显示，代币化股票交易环比增长288%。招股说明书警告，持有人可能损失全部投资，且代币价格可能因流动性或市场中断而偏离基础股票。此外，SIPC规则未直接涉及该托管结构，导致在Alpaca破产情况下保护措施是否单独适用或仅在发行方层面适用存在不确定性。
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