富达投资（Fidelity）正计划将其以太坊基金（FETH）升级为能够产生收益的投资工具。该公司已向美国证券交易委员会（SEC）提交修订后的注册声明，寻求许可将基金持有的最多100%的ETH用于质押，并通过季度现金分配方式，将扣除费用后的净质押奖励传递给投资者。目前该文件仍处于初步阶段，需待注册声明正式生效后方可实施。
FETH质押机制如何运作
截至提交文件时，FETH管理的净资产约为8.98亿美元。在正常条件下，富达可将几乎所有ETH用于质押，同时保留足够的流动性以应对赎回、费用和运营需求。提议的奖励结构明确：FETH将保留质押毛奖励的85%，其余15%作为费用分给富达、托管人及质押运营商。净奖励将首先用于覆盖基金开支，剩余部分可按季度以现金形式分配给投资者。
富达表示，一旦注册声明生效，将“尽快”开始质押。但需注意，派息并不保证，基金可能通过出售ETH来产生分配现金。与此同时，以太坊ETF近期资金流入转弱，连续两日录得约1630万美元的净流出，而此前一周曾吸引2.449亿美元净流入，为4月中旬以来最强单周表现。尽管如此，ETF总资产净值仍相对低迷，为104.8亿美元，反映出加密货币市场整体疲软。
托管人、运营商与质押风险
文件列明Anchorage Digital Bank、BitGo Bank & Trust和Fidelity Digital Assets为托管人；Blockdaemon、Figment和Galaxy为节点运营商。该结构包含标准质押风险，例如罚没（slashing）风险以及ETH激活或解除质押期间的临时限制。富达指出，这些问题偶尔可能导致赎回结算时间延长或仅能以现金赎回。需要明确的是，该文件并不意味着FETH已开始质押ETH，注册声明必须先获得SEC批准。
为何此举对FETH意义重大
自2024年7月推出以来，FETH累计吸引净流入约21.3亿美元。引入质押功能可能增强其与已提供ETH奖励产品的竞争力。这一监管路径得到了美国国税局（IRS）2025年11月发布的安全港公告支持，该公告允许符合条件的加密信托在维持授予人信托税收待遇的同时进行质押，并要求至少按季度分配净质押奖励。灰度（Grayscale）是美国首家在现有现货加密ETF中增加质押的发行方，而贝莱德（BlackRock）则在2026年2月推出了独立的质押型产品ETHB。若获批，富达将加入灰度、21Shares等发行方行列，在现有ETH基金中运用质押机制。
对投资者而言，主要变化很直接：FETH最终可能提供ETH价格敞口加质押收益的ETF结构，但收益和分配仍取决于基金成本、风险以及SEC的最终批准。
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