数字财富平台XPlace创始人兼首席执行官Artem Ponomarev近期呼吁，随着去中心化金融（DeFi）借贷协议的总锁仓量（TVL）突破420亿美元，行业亟需构建更安全、更负责任的加密资产抵押借贷工具。他在接受crypto.news采访时指出，数字资产服务不应仅关注财富创造，更要为投资者提供合理利用其资产的可靠途径。
“我认为我们正在进入一个新阶段：问题不再仅仅是人们是否持有数字资产，而是他们能用已积累的财富做些什么。”Ponomarev表示。他的观点聚焦于抵押借贷——投资者可用比特币、其他加密资产或代币化证券作为抵押品换取流动性，而无需直接卖出资产。只要抵押品价值未跌破清算线，借款人仍可保留对抵押资产的价格敞口。
借鉴传统金融的抵押信贷模式
Ponomarev将加密抵押借贷类比传统财富管理中常见的证券担保信用额度。他指出：“在传统金融中，用资产抵押借款完全正常。投资者在需要现金但不愿卖出长期持仓时，常会以证券或房产作为抵押融资。”美国金融业监管局（FINRA）将证券担保信用额度定义为利用投资账户内资产作为抵押的贷款，并提醒若抵押品价值跌破要求水平，贷款方有权要求追加抵押品或出售相关证券。
随着越来越多个人财富配置到比特币、其他加密货币及代币化股票，Ponomarev预计数字资产持有者将寻求类似的灵活性。他强调，投资者应将加密资产、传统股票与日常开支视为统一的财务整体，而非割裂的系统。“如果某人同时持有比特币和代币化股票，这些资产应能构成同一财务图景的一部分，在需要支出时提供流动性，而不必每次都卖出资产。”
DeFi借贷与代币化资产扩张抵押品范围
市场数据显示加密抵押信贷活动活跃。DefiLlama借贷仪表盘统计，571个跟踪协议中锁仓约420.6亿美元，其中Aave占据约147.4亿美元，活跃贷款约112.6亿美元。新的资产类别正进入链上信贷市场——今年8月，XRP通过Flare的FXRP及Sentora管理的Morpho金库在以太坊借贷中可用，让持有者无需出售XRP即可借用Ripple USD。
代币化股票进一步拓宽了抵押品选择。截至8月18日，RWA.xyz记录的分发式代币化股票价值达23.4亿美元，而全部分发式现实世界资产价值为382.1亿美元。但并非所有代币化产品都提供相同法律权利：部分代币代表证券的直接或受益所有权，另一些仅提供追踪资产价格的合成敞口。今年7月，包括大陆股票转让信托公司及证券转让协会在内的美国过户机构敦促SEC收紧对第三方代币的监管，指出未经发行人参与的产品可能导致持有者丧失投票权、所有权主张及标准投资者保护。
SEC在1月发布的代币化证券声明中明确，股票、债券、票据、期权等证券可以代币化，但数字格式不改变联邦证券法的适用。3月，SEC批准纳斯达克代币化证券框架，允许合格证券及其代币化形式共享同一股票代码、CUSIP、股东权利和订单簿；纽交所也提议在存托信托公司试点计划下交易代币化证券，符合条件的代币保留传统证券的权利与特权，并沿用现有清算结算安排。
清算风险与安全防护需求
美国监管机构和国际组织警告称，加密抵押贷款在抵押品价格下跌时存在重大风险。FINRA指出，证券担保借款人可能面临追加保证金、强制平仓及浮动利息成本；加密抵押品则额外叠加了24小时价格波动和自动清算机制。国际清算银行在DeFi风险报告中表示，去中心化贷款因借款人可能匿名且抵押品波动较大，往往采用超额抵押。此类系统中，当抵押品价值跌破预设比率时，协议会自动出售抵押品以偿还贷方，但借款人可能因此蒙受损失、支付费用，并失去原本打算长期持有的资产敞口。
Ponomarev认为，抵押信贷应提供对现有财富的受控访问，而非鼓励过度杠杆。他呼吁设定保守的贷款价值比、持续监控抵押品状态，并明确披露利息费用与清算条款。“用户应该在借款前就清楚了解抵押品价值下跌时会怎样。”他建议在仓位接近清算线前发出预警，给借款人留出偿还部分贷款或追加抵押品的时间；保守的贷款比率也能在初始贷款价值与强制出售价格之间创造更大的缓冲空间。
预言机设计是另一风险来源。DeFi协议依赖外部价格源评估抵押品价值，过期或受操纵的价格可能损害仓位健康度，而市场骤跌可能引发连环清算。7月发布的一份加密货币清算指南指出，强制抛售会进一步压低价格，触发更多杠杆仓位。
托管、资本规则与税务问题
美国投资者在质押数字资产时还面临托管风险。SEC工作人员指引显示，非证券类加密资产不受《证券投资者保护法》保护，在其他破产制度下也可能缺乏保障。SEC加密托管指南警告，若经纪自营商破产，客户可能根据资产持有方式及其是否属于公司破产财产而损失资产。
资本规则对贷方构成限制。Crowell & Moring 8月分析发现，数字资产抵押品在现行银行资本规则下不被认可为信用风险缓释；非银行贷方可能还需根据业务和借款人情况取得州级牌照。税务处理则依贷款结构而异：IRS将数字资产视为财产，出售或处置时通常适用资本利得税规则。IRS法规要求经纪商分阶段报告覆盖的数字资产销售。借款本身若属于真实贷款不涉及资产出售，但抵押品被强制处置可能构成应报告交易。IRS指出，数字资产的公允市场价值通常以出售或处置日及时间的价格为准。
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