日本正在同时输掉三场金融战役：货币、债券与债务防线接连告破。日元几乎回吐了美国财政部罕见支持带来的全部涨幅，比特币（BTC）交易者正为潜在的“日元冲击”做准备。东京方面选择加息，并投入约880亿美元进行干预，且拉拢美国财政部入场。然而三周之后，市场击穿了所有防线。
日本财务省于7月30日卖出美元，当时美元兑日元汇率逼近164，创数十年新低。次日，美国财政部长斯科特·贝森特加入行动，通过卖出欧元买入日元。这是自1998年亚洲金融危机以来，华盛顿首次出手支撑日元，足见两国政府对日元贬值的重视程度。救援行动持续了约一周，美元兑日元降至157附近，随后重新反弹至159左右。市场已经收回了两国政府买入量的大约一半。
BeInCrypto此前报道，干预带来的涨幅上周便已消退，此后压力持续存在。原因很简单：美国利率在3.5%至3.75%之间，日本利率仅为1%，这一利差让交易者每天都愿意卖出日元，而一次性干预无法改变这一格局。高盛认为，东京仍有约1万亿美元的外汇储备可用于进一步行动，但首批880亿美元仅买来不到一个月的喘息空间。“日元疲软的根本原因仍然存在。”《财富》杂志援引瑞士宝盛经济学家大卫·迈耶的话报道。
当货币防线告急的同时，第二场战役在本土开启。日本10年期国债收益率周二升至2.945%，为1996年9月以来最高；30年期收益率已突破4.1%。
较高的收益率通常利好货币，但在日本，这反而释放出压力信号。日本政府债务占GDP比重超过200%，是发达经济体中最沉重的负担。每上升一个基点，债务山就更加难以承载。经济面同样无法提供支撑：第二季度年化增长仅为1.1%，不及预期；家庭支出八季度以来首次下降。
第三场战役围绕日本自身的外汇储备展开。周一公布的美国财政部数据显示，日本6月抛售了价值264亿美元的美国国债，是当月减持规模最大的国家。中国也减持了约264亿美元，持仓降至6334亿美元。前三大外国持有者在一个月内共抛售610亿美元美债。这些储备是日元防御的弹药，但抛售美债会推高美国国债收益率，从而加大利差，进一步削弱日元。每一场战役的发生都在加剧下一场的难度。
比特币目前交投于64136美元附近，24小时上涨0.9%。在东京消耗数十亿美元之际，比特币保持平稳，但历史表明这种平静可能很快被打破。
日元是全球最受欢迎的融资货币。交易者以低成本借入日元，再买入包括加密货币在内的高收益资产。这种策略就是利差交易（carry trade），在突然失效之前一直有效。2024年8月就是前车之鉴：日本央行意外加息迫使利差交易者集中平仓，东京股市单日下跌12%，比特币最大跌幅达20%——据国际清算银行（BIS）报告。如今，同样的扳机已经再次上膛。
星展银行分析师预计，日本央行可能在9月加息，之后每隔三到四个月再加一次。加息速度加快不仅会从融资端挤压利差交易者，日本国内创纪录的国债收益率也会吸引资金回流国内。然而也有相反的观点：BeInCrypto分析发现，日元挤兑对比特币的影响程度并不像市场普遍认为的那样高。今年，黄金而非加密货币吸收了大部分逃离政府债务的资金。尽管如此，风险方向依然明确。
市场在短短三周内击退了日本的干预、加息以及美国支援。如果美元兑日元突破160，日本就必须在更大力度的防御和公开的失败之间做出选择。无论哪条路，都会动摇全球流动性，而比特币很少能置身事外。接下来的关键节点很快到来：日本将于8月底公布官方干预总额，日本央行则将在9月召开货币政策会议。交易者需密切关注哪条战线率先崩溃。
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