以太坊（ETH）全网质押比例已从年初的约29%攀升至34%，目前已占据总供应量的三分之一。这一变化再度引发市场对网络原生收益可持续性的讨论。为应对质押规模持续扩张带来的中心化风险与增发压力，以太坊基金会研究员Justin Drake等人在8月4日提交了EIP-8361提案，提出引入一种“递减式增发燃烧机制”，即随着网络质押率上升，销毁的验证者奖励比例将同步递增。
根据提案中的测算模型，当质押供应量达到当前ETH流通供应量的50%时，燃烧比例将升至100%，意味着验证者的净增发收益将归零。而在当前约33%的质押率水平下，该机制若落地，年化共识收益率将从当前的约2.6%降至1.2%，并且这一调整将通过18个月的渐进式过渡实施，而非即时生效。
提案作者指出，现有发行模型从未真正关停边际新增质押的激励，这导致中心化交易所、大型托管机构和专业节点运营商持续扩张份额，而独立验证者及非质押持有者则面临相对稀释与收益压缩。EIP-8361试图通过燃烧机制调节增发曲线，从而抑制过度质押带来的网络中心化趋势。
该提案若实施，将对所有生态参与者产生影响，但首当其冲的莫过于以太坊财库类上市公司，如Bitmine（BMNR）和Sharplink（SBET）。在当前质押水平下，这两家企业的质押收入可能直接减半；若质押率继续向50%靠近，其收入将进一步恶化。与比特币财库公司不同，以太坊财库公司因参与网络质押而获得额外原生收益，这正是其估值溢价的重要来源。
分析人士认为，如果这部分激励被削弱，投资者购买以太坊财库股票的理由将明显减弱，转而直接持有并质押ETH可能更具成本优势。这将进一步收窄以太坊数字资产财库与比特币财库之间的结构性价差，迫使相关企业重新评估其资本配置策略与业务模式。
本文内容摘编自The Block的Data & Insights通讯。The Block是一家独立的媒体机构，提供新闻、研究和数据服务。截至2023年11月，Foresight Ventures是The Block的多数股权投资者。加密货币交易所Bitget是Foresight Ventures的锚定有限合伙人。The Block继续独立运营。© 2026 The Block. 保留所有权利。本文仅供参考，不构成法律、税务、投资、金融或其他建议。
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