Hyperliquid政策中心与trade[XYZ]于8月18日联合向美国证券交易委员会（SEC）提交了一封15页的公开信，提议为IPO前永续合约建立全新监管框架。这一新型衍生品被命名为IPOPs，采用现金结算模式，旨在为即将上市的公司提供价格敞口，但不赋予持有者任何股权、投票权、IPO配额或对发行人的追索权。
在这份联合提议中，双方列出了五大监管支柱，涵盖产品分类、信息披露、上市资格、投资者准入和市场诚信。信中呼吁SEC与美国商品期货交易委员会（CFTC）共同明确：锚定股权的永续合约究竟应归类为“证券期货”还是“基于证券的互换”。这一决定性判断将直接影响合约的注册要求、交易场所、清算机制及保证金标准。
在信息披露方面，提议要求明确资金费率、杠杆比例、强平机制、定价方法、结算流程及合约转换规则，并特别说明，持有IPOPs不构成对标的公司的股权所有权。上市资格规则则建议，IPOPs仅可在公司公开递交注册文件后的特定时间段内挂牌交易。预言机与结算流程须提前公布，任何变更均需向市场公开披露。
市场诚信条款包含审计追踪、利益冲突管控，并限制部署方或其关联方在掌握重大非公开信息时参与交易。监管落地拟采用分阶段推进策略：先限制杠杆和持仓规模，待风险可控后再向零售投资者开放。
trade[XYZ]在信中披露，其已完成五个IPOP市场，分别关联Cerebras、Quantinuum、SpaceX、SK Hynix和长鑫存储。这些产品在对应公司上市前运行1至25天。据其数据，合约在交易启动前的最终价格与相关股票开盘价的偏差介于0.44%至7.23%之间。四个美国IPO项目的定价比前一日记录的IPOP水平低10.8%至38.4%。上述案例被认为可以证明，连续交易的衍生品能为发行人和承销商提供独立的需求衡量指标。
不过，SEC并未对这些表现数据表示认可，且仅五个样本不足以系统验证IPO定价的持续改善。预言机风险依然是投资者保护的核心难题。IPO前永续合约高度依赖部署方设计的定价与结算规则，而私营公司在公开上市前往往缺乏连续、权威的市场价格。
trade[XYZ]曾因一笔异常低的SK Hynix股份成交进入预言机输入源，导致永续合约标记价格一度下跌约18%，并触发大规模强平。公司事后以“自由裁量措施”同意弥补符合资格的损失，同时强调预言机运行符合其已公布的设计。该事件凸显了透明预言机规则和市场控制机制的必要性——即便技术流程正确，生成的价格也可能无法代表深度或持久的市场。
目前，trade[XYZ]的IPO前永续交易在离岸市场运行，并明确排除美国参与者。美国监管层面尚无针对零售交易者的获批框架。CFTC于5月29日发布的政策指出，除已为KalshiEX批准的比特币产品外，其他永续合约将逐案审查，并强调基于股权的永续合约宜由SEC与CFTC联合评估。
两大监管机构已单独询问：锚定股权证券的现金结算永续合约是否符合“证券期货”的定义。最终答复将决定现行证券期货规则能否适用于标的股票尚未开始交易的金融工具。Hyperliquid的提议没有回复截止日期，SEC也不负有采纳义务。后续可能的方向包括工作人员讨论、再发征询意见、联合机构指引或正式规则制定。
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