国际指数编制公司MSCI（明晟）正就一项新规则征求意见，该规则可能将“非运营公司”从其全球可投资市场指数（GIMI）中剔除。根据2026年5月的模拟测试，这一变化将导致比特币国库公司Strategy和Metaplanet被移除，同时持有实物铀的Yellow Cake PLC也将被删除。
MSCI编制的股票指数被全球基金管理人广泛用于决定股票持仓及比例。指数纳入规则的任何调整，都可能迫使跟踪指数、管理数万亿美元资产的基金进行相应买卖，以匹配指数成分变化。
筛选机制针对哪些公司？
新提案引入财务比率测试，旨在识别行为类似投资基金而非运营企业的公司。筛选首先检验公司资产负债表上运营资产是否超过总资产的一半。未通过者进入第二轮测试，涉及五项比率，包括运营资产强度、现金流、以及依赖外部资本支持增长的程度。若五项中有四项未达标，公司将失去纳入资格。
在这一框架下，Strategy主要通过增发股权和举债购买比特币而非资助其软件业务，将触发剔除标准。同样，东京上市的Metaplanet——通过发行股票建立了全球第三大企业比特币储备——也面临相同处境。
缓冲机制与公开观察名单
为维护指数稳定性，MSCI计划对现有成分股采用比新纳入公司更温和的阈值。现有成分股需要连续两个年度财报未通过筛选才会被删除，而非仅凭一次结果。另有包括以太坊国库公司SharpLink在内的三家企业，在2026年5月模拟中已被列入新的公开观察名单。它们仅未通过最近一次财报检查，若明年再次未通过则将面临移除。
持有实物铀而非运营业务的Yellow Cake，尽管与加密货币市场无关，但同样满足与两家比特币国库公司相同的排除标准。
MSCI的咨询期截至9月30日。该公司预计将于10月16日公布结果，任何变更将在2026年11月的指数审议中生效。这一结果可能为指数提供商如何对待越来越多的将数字资产作为主要国库策略的上市公司开创先例。
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