投行Bernstein近日发布报告，重申对Circle Internet Group的“跑赢大盘”评级，并维持140美元的目标价，较上周五（8月21日）收盘价87.98美元隐含约59%的上涨空间。由Gautam Chhugani领导的分析师团队在8月24日的报告中指出，Circle的下一轮增长周期并不取决于CLARITY法案能否在9月通过。
尽管Circle股价在8月21日上涨5%后收于87.98美元，但Bernstein的140美元目标价仍低于其今年早些时候设定的190美元目标。该机构看涨Circle的理由涵盖多个需求驱动因素，包括稳定币支付、基于区块链的资本市场、代币化资产以及自主软件代理的支付。全球流动性环境的变化也支撑了这一判断——比特币受益于稀缺资产需求，而稳定币在美国短期国债发行增加的背景下成为替代性美元投资渠道。
USDC供应在经历了近六个月的平稳期后恢复扩张，过去一周增加了约17亿美元。Bernstein强调，USDC是去中心化金融、代币化股权、预测市场和挂钩现实世界资产的永续合约中的关键抵押品。该机构估计，Circle的稳定币约占去中心化交易所交易和金融总量的80%。
除投机交易外，稳定币活动正在扩大。Bernstein调整后交易量（剔除机器人和高频活动）在2025年达到约11万亿美元，截至7月的年化运行速度约为17万亿美元，同比增长约60%。
Circle持续扩展机构基础设施：7月获得OCC批准成立Circle National Trust，一家受联邦监管的数字资产托管国家信托银行；渣打银行推出面向机构客户的USDC直接铸造与赎回服务；Fireblocks集成使USDC结算进入机构领域，二季度稳定币占Fireblocks平台交易量的69%。Circle支付网络期末年化交易量达到147亿美元。
机器对机器支付是Bernstein论点的另一支柱。Circle于5月推出的Agent Stack在二季度已拥有超过900项付费服务，99.3%的x402代理支付量以USDC结算。Keyrock的独立数据显示，AI代理在12个月内通过1.76亿笔交易结算了7300万美元，其中98.6%的支付由USDC处理。Agent Stack支持支出限额、白名单及无需逐笔人工授权的自动USDC交易，为加密交易之外创造了新的交易需求。
Bernstein表示，CLARITY法案的结果不会实质性改变投资逻辑。分析师写道：“我们认为这轮增长周期独立于CLARITY法案在9月会议上的通过情况。”如果参议院在预计的9月15日投票中不支持该法案，SEC和CFTC可能会扮演更大的监管角色，或加速发布指引。稳定币奖励仍是一个存在争议的问题；若法案失败，第三方奖励计划将维持现有模式；若通过，奖励将更紧密地与客户活动挂钩，而非闲置余额。Bernstein认为两种结构对USDC均可行。
Circle面临来自Open USD等模式的竞争压力，后者将储备经济学分配给参与企业。Mizuho在7月以竞争担忧为由将Circle评级下调至“跑输大盘”，目标价50美元。Circle总裁Heath Tarbert辩称，USDC的流动性、集成和监管基础设施难以快速复制。
Circle继续增加合作伙伴，包括日本JCB的国库转账、韩国的Kakao和Toss，以及纽约梅隆银行的数字资产托管平台。Bernstein披露，Chhugani持有多种加密货币的多头头寸，该经纪商或其附属机构在过去12个月内与Circle保持着投资银行或其他业务关系。
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