推动2025年10月加密市场”黑色星期五”的关键因素之一再度浮现。MSCI已重启其指数纳入资格威胁，开启一项磋商，可能导致主要企业比特币持有者——尤其是Strategy（前身为MicroStrategy）——被剔除出其基准指数。该框架并未直接点名数字资产，但被其网罗的公司看起来颇为眼熟。
十月崩盘期间发生了什么
最初的冲击发生在2025年10月10日。MSCI提议将数字资产持仓超过总资产50%的公司视为投资基金而非运营企业。Strategy首当其冲。这家全球最大的企业比特币持有者面临来自MSCI追踪器的估计28亿美元被动资金流出。若其他指数提供商效仿，影响将更为巨大。分析师预测，如果其他指数提供商也采取类似做法，可能引发高达88亿美元的抛售。
当时的市场环境加剧了一切。同一交易日出现了约190亿美元的杠杆清算，比特币从此前一个月接近126,000美元的高点下跌逾15,000美元。
特朗普的关税威胁和极端杠杆引发了最初的崩盘。指数提案则增加了结构性压力，许多人认为这阻碍了市场的快速复苏。MSCI最终于2026年1月撤回提案。行业的反对奏效了，包括Strategy提出的论点：其运营着实质性的软件业务，而非被动投资基金。
新框架的实际运作方式
如今，这一威胁以不同面貌卷土重来。MSCI于2026年8月就非运营公司的纳入资格展开更广泛的磋商。新方法依赖量化筛选。首先，当运营资产低于总资产的50%时，公司即未通过核心测试。随后还有五项附加比率，衡量运营强度、费用强度、现金流、公允价值敞口和资本依赖性，若四项未通过则公司丧失资格。
模拟测试产生了意料之中的结果。使用2026年5月的数据对ACWI IMI进行测试，结果显示Strategy、日本的Metaplanet以及铀持有商Yellow Cake将被剔除。现有成分股享有一定保护——公司须连续两个周期未通过测试才会被移除。
Strategy在X平台上作出强硬回应。该公司认为，指数提供商应衡量市场，而非决定企业可以持有哪些资产，并补充说比特币和Strategy都不需要MSCI。
为何比特币只会间接受此影响
此时机尤为关键。Strategy已从纯粹的囤积转向积极的流动性管理，包括出售部分比特币以建立现金储备。然而，需要明确其中的机制——被动基金被迫出售MSTR股票并不会直接导致Strategy抛售比特币。
间接损害更为重要。此类压力可能压缩该股相对其比特币持仓的溢价，使未来资本募集效率降低。而这一效率支撑着整个商业模式。若削弱这一点，将可能使本轮周期中一个关键的结构性买家退出市场。
据BeInCrypto数据，比特币目前交易在62,849美元附近，较2025年10月创下的126,000美元以上历史高点下跌约50%。时间表现在已定：反馈截止于9月30日，结果于10月16日公布，任何变更将针对2026年11月的指数审议。历史是否会重演，目前仍不确定。而这一事件证实的是，比特币的价格走势已与企业库藏策略紧密交织。
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