比特币套利交易当前提供的收益已超过美国政府债券。8月7日，芝加哥商品交易所（CME）比特币期货年化套利收益介于5.69%至7.89%之间，远高于同日记录的两年期美债收益率4.19%。这一反转恰逢债券市场面临尴尬局面：长期美债收益率处于2007年以来最高水平，预测机构不断上调预期。
债券预测机构持续上调收益率预期
路透调查显示，债券市场未来可能趋于平静。中位数预测认为，10年期美债收益率三个月后为4.50%，一年后为4.34%；两年期收益率则预计下滑至3.80%。然而，同一份调查也包含警告：22位策略师中有18位表示，10年期收益率更有可能突破这些预测的上限，而非低于预期。他们的历史记录解释了这种谨慎态度。3月份时，同一系列调查预计10年期收益率一年后接近4.25%。五个月后，该收益率已交易在4.70%上方。与此同时，长端收益率已率先突破。30年期美债收益率周二触及5.27%，为2007年以来最高。BeInCrypto曾在7月底报道30年期美债收益率收于2007年高位。实际收益率是主要驱动因素，而非通胀预期。换言之，投资者要求更多补偿以应对美国赤字和沉重的债务发行。
比特币套利跑赢两年期美债
该交易本身操作简单：交易台买入现货比特币，同时做空CME期货合约进行对冲。两者价格之间的差额即为回报，随着合约到期价格收敛而实现。可以将其视为加密版债券票息。8月7日，这一价差超过了政府债券。以CME纽约现货基准价64,880美元计算，8月合约结算价为65,175美元，对应年化收益率7.89%。9月合约为6.25%，12月合约为5.69%。美国官方数据显示，当日两年期美债收益率为4.19%，8月10日为4.25%。
持仓数据表明这一转变具有实质影响。CME数据显示，对冲基金本月转为看涨比特币，为多年来首次。历史上，这些基金通常持有净空头期货，这是套利交易台对冲现货和ETF持仓的典型特征。
ETF资金流入，但细节值得注意
现货方面也有新资金流入。Farside数据显示，截至8月7日的一周，美国现货比特币ETF净流入8.65亿美元，且每个交易日均为正流入。其中贝莱德的IBIT贡献约6.94亿美元，占比约80%。
然而，资金流向无法显示交易动机。没有公开数据集能将ETF购买与期货对冲联系起来。美国商品期货交易委员会（CFTC）报告仅按交易者类型汇总持仓。总价差也可能夸大交易吸引力。融资、保证金和费用都会在交易台获得最终收益前扣除一部分。国际清算银行（BIS）研究发现，加密货币套利在繁荣期年化收益可超过40%，但保证金摩擦阻止套利资本完全弥合价差。比特币目前交易价格约为63,930美元，过去24小时上涨0.3%。因此，值得关注的关键指标是扣除成本后的净价差，同时结合CME未平仓合约和ETF资金流。周三公布的7月美国CPI数据可能对这两个方面产生影响。
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