比特币（BTC）上周收盘创下自2023年以来最强单周涨幅，上涨超过23%，并于周一短暂逼近78,000美元关口。这一走势与传统市场形成鲜明对比，同期标普500指数下跌1.43%，MSCI全球指数下跌1.19%。以太坊（ETH）以31.48%的周涨幅领跑，黄金上涨5.18%。
Bitwise欧洲研究主管André Dragosch在X上表示：“如此大的表现分化非常罕见。脱钩是真实存在的。”
比特币与美国股市脱钩
比特币与标普500指数的关系在近几个月持续高度波动。过去六个月中，SPX与BTC的相关系数经常在正负之间来回切换，显示比特币时而同步波动，时而偏离走势。即便在比特币近期价格飙升期间，相关性已从高正值降至中位区间，这对风险资产而言通常是一个积极信号。
比特币需求面临质疑
据CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.的数据，截至周日，比特币未平仓合约量为319,896 BTC，而七天均值为335,409 BTC。未平仓合约衡量未平仓的衍生品头寸数量。该指标下降的同时价格却上涨23%，表明这轮涨势并非由新增杠杆押注驱动。
Adler的方法论解释称，七天变化率的急剧负值表明杠杆收缩，且“通常是最有用的重置信号”。当前未平仓合约量仍高于257,275 BTC的历史中位数。
比特币近期冲向78,000美元的走势也开始显示出与链上活跃度脱钩的迹象。CryptoCon数据显示，比特币活跃地址数约为543,000个，并未随着价格飙升而持续增长。BTC的未平仓合约量也低于此前高点。这种背离表明，本轮涨势并非由广泛采用、网络活动扩张或新增杠杆驱动，反而可能表明现货买入和空头回补是主要推动力。
短期持有者转为盈利
在另一份报告中，CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.表示，过去一周比特币价格上涨，使得短期持有者（STH）供应中盈利比例从26.1%升至74%以上。而一周前，这些供应中近四分之三处于亏损状态。同期，该群体的净盈亏交易所指标从8月16日的-18.7K BTC升至周一的+28.6K BTC，超过了Adler设定的+25K阈值。
转为盈利“也增加了发送至交易所的币量”，Adler称，这“增加了潜在的卖方压力”。他指出，积极的情形是交易所流量降至接近零，同时盈利比例保持在50%以上。主要风险则出现在流量持续高于+25K BTC、盈利比例接近90%且价格动能减弱的情况下。
过去24小时内，比特币价格上涨超过1%。在Stocktwits上，围绕BTC的散户情绪仍处于“极度看涨”区间，而过去一天的讨论热度维持“极高”水平。
我们身处牛市吗？
然而，一位分析师以不同视角看待比特币的价格走势。CryptoQuant分析师Darkfost表示，牛熊市场周期指标“刚刚转入早期牛市阶段。虽然这不是完美信号，但确认了市场状况已显著改善”。Darkfost补充说，未来几周值得关注这一进展。
为何重要？
价格上涨伴随未平仓合约上升，意味着新增杠杆头寸推动行情，Adler的仪表盘将其描述为参与度随趋势扩张。而价格上涨但未平仓合约下降，则指向现货买入或空头平仓。Adler的说明指出，剧烈波动后未平仓合约下降“通常意味着重置，而不一定是新趋势的开始”。
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