Fundstrat联合创始人Tom Lee最新发布的加密股票相关性排名显示，大型比特币矿企的股价与比特币价格的联动性已降至极低水平，而AI数据中心业务正在取代挖矿成为这些公司的主要收入来源。
Tom Lee对17只市值超过20亿美元的加密相关股票进行了90天相关性分析，对比基准为BlackRock的两只加密基金。结果显示，MicroStrategy（MSTR）与比特币的相关性最高，达到78%，而多家比特币矿企的相关系数普遍低于20%。其中，Core Scientific（CORZ）仅为16%，Cipher Mining（CIFR）为17%，TeraWulf（WULF）为18%，Hut 8（HUT）为19%。相比之下，不挖掘任何比特币的Trump Media（DJT）相关性反而达到40%。
这一现象背后是矿产业务模式的根本转变。随着挖矿利润收窄，矿工们开始将自有廉价电力合同和通电仓库租给AI公司，从按区块奖励转向按月收取租金。以Core Scientific为例，截至6月当季，其数据中心托管业务贡献了1.367亿美元收入，而自挖矿收入仅2150万美元，AI相关收入占比高达83%。TeraWulf在5月的数据也显示，其高性能计算租赁收入为2100万美元，超过挖矿收入的1300万美元。IREN的AI云服务收入占比相对较低，为23%，其股价与比特币的相关性也最高（33%）。
TeraWulf首席财务官Patrick Fleury在公司财报中表示：“我们预计业务将越来越多地由经常性合同收入驱动，减少对比特币挖矿固有波动性的敞口。”这一趋势意味着，购买矿企股票以获取比特币曝光的投资者，实际持有的已变成“电力与算力房东”，其命运与AI需求紧密相连。
值得注意的是，矿企转型代价高昂。MARA和CleanSpark在转型过程中合计亏损8.51亿美元。而持有比特币的 treasury 公司虽然相关性更高，但股价表现并不理想，MicroStrategy目前交易价格较52周高点365.21美元已大幅回落，周五报118.86美元。
需要强调的是，90日相关性属于滚动指标，会随市场阶段变化。截至发稿，比特币报77,151美元，24小时上涨6.3%；以太坊报2,412美元，上涨3.5%。Tom Lee同时预测，本周期以太坊表现将优于比特币，而他的排名表顶部正是以太坊相关性最高的BitMine Immersion Technologies（BBMNR），其以太坊相关性达到80%。下一个财报季将验证矿企与比特币的脱钩程度——AI收入占比越高的矿商，预计其股价将离比特币越远。
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