Core Scientific从破产比特币矿企向美国人工智能基础设施提供商的转型，在2026年第二季度加速推进。公司报告已租赁1.1吉瓦电力容量，潜在合同总收入超过240亿美元。第二季度托管收入达到1.367亿美元，而自挖矿收入降至2150万美元。
AI托管成为最大业务板块
7月28日公布的业绩显示，高密度托管已成为公司最大业务。在季度总营收1.642亿美元中，托管贡献了1.367亿美元，数字资产自挖矿贡献2150万美元。这一转变得到了与CoreWeave及部署AMD技术的公司所签合同的支持。然而，240亿美元这一数字既非已收现金，也非保证利润，而是分散在最长15年合同期内的潜在收入。Core Scientific仍需建设设施、按时交付容量，并维持客户履行协议。最新文件还显示，转型需要巨额支出和更多债务。
通过破产保全电力资产
Core Scientific于2022年12月申请第11章破产保护，当时比特币价格下跌、电力成本上升、融资条件收紧，公司还面临与破产加密货币贷款机构Celsius的支付纠纷。申请时公司仅有约400万美元现金，但问题并非缺乏实体资产——它已大量投资于矿场、变电站、土地、设备和电力接入权。2024年1月，得克萨斯州破产法院确认了重组计划，公司当月晚些时候摆脱破产，并在纳斯达克以CORZ代码恢复交易。重组通过将设备融资和可转换票据债权转换为股权，减少了约4亿美元债务。更重要的是，公司保留了横跨美国五个州的724兆瓦运营容量。随着AI公司开始争夺拥有可靠电力、光纤连接和高密度计算设备空间的场地，这些基础设施变得极具价值。
CoreWeave为矿场容量开辟新用途
Core Scientific的商业转型始于CoreWeave。2024年6月，双方签署了为期12年的协议，涉及约200兆瓦高性能计算基础设施，初始合同预计累计收入超过35亿美元。随后多次扩展使CoreWeave的合同容量达到约590兆瓦，Core Scientific现将相关协议与约102亿美元的潜在收入挂钩。这些合同还减轻了Core Scientific的部分初始融资负担——CoreWeave同意资助部分建设，金额将抵销未来托管付款。2026年上半年，CoreWeave为Core Scientific的资本支出提供了1.809亿美元资金。据crypto.news此前报道，公司第一季度出售了2.083亿美元比特币以资助AI转型。CoreWeave曾在基础设施转型完成前试图收购Core Scientific，但2024年公司拒绝了每股5.75美元的现金收购要约，认为其低估了业务价值。2025年7月，双方同意以约90亿美元的全股票交易合并，但股东于10月30日否决该交易，反对意见集中在固定换股比率、估值及对CoreWeave股价的敞口。此后双方终止协议，但保留商业关系。
AMD扩大AI业务管道
Core Scientific于2026年7月28日宣布与AMD建立更广泛的基础设施合作伙伴关系。初始协议涵盖美国五个站点约530兆瓦容量，期限15年，公司预计初始容量潜在基础合同收入超过140亿美元。部署计划于2027年开始，将支持使用AMD Instinct加速器、EPYC处理器和ROCm软件的客户。AMD还获得另外1.925吉瓦的预留权。若所有预留容量均转为合同，合作规模可能达到约2.5吉瓦。但这一更大数字仍属条件性，预留权不等于已执行租约，开发将取决于客户需求、电网可用容量、建设进度和额外融资。该安排授予AMD最多3000万份Core Scientific认股权证，行权价每股23.47美元。根据Core Scientific季度文件，其中约650万份认股权证在7月相关租约执行后归属。部分初始容量出租给AI基础设施运营商Neocloud。AMD为Neocloud相关设备提供信贷支持安排，但已签署合同并未将AMD描述为Neocloud每笔付款的无条件担保人。此次扩展降低了Core Scientific在合同容量层面对于CoreWeave的依赖，但客户集中度仍然重大，因为少数交易对手支撑了公司大部分托管收入。
AI收入超越比特币挖矿
财务业绩显示转型已超越计划阶段。第二季度托管收入从去年同期的1060万美元升至1.367亿美元，该板块季度毛利润约8000万美元，毛利率接近59%。自挖矿收入2150万美元，但录得约1220万美元毛亏损。Core Scientific表示，截至季末有437兆瓦容量产生可计费收入，按公司计算，年化GAAP托管收入约6.35亿美元。业务按GAAP计算并未盈利。公司季度净亏损约11.6亿美元，经营亏损7850万美元。其中约10.5亿美元净亏损来自认股权证和或有价值权的公允价值变动，这些非现金会计费用主要与股价变动相关，并不代表等额季度现金支出。调整后EBITDA达到4110万美元，该非GAAP指标排除了多项费用，不应视为净利润或自由现金流的等值指标。CORZ股价8月20日约为18.72美元，公司市值约61亿美元，远高于2024年1月重新上市首日3.44美元的收盘价。
240亿美元管道面临融资考验
Core Scientific在2026年上半年花费了9.542亿美元购置物业和设备，并完成了约2.325亿美元收购，用于得克萨斯州亨特县一处拟建430兆瓦场址的土地和开发权。公司部分通过5月发行33亿美元优先担保票据融资，票面利率7.75%，2031年到期。截至6月30日，长期债务约43亿美元，而2025年底约为10.6亿美元。公司季末持有约18亿美元现金、现金等价物和数字资产，但预计建设支出将持续，因为要转换前矿场并开发新园区。公司上半年经营现金流也需结合背景看待——其受益于比特币销售、客户建设资金和营运资本变动，不表明经常性托管收入已能独立支撑全部开发计划。类似的经济模式正鼓励其他矿企改造电力基础设施。据crypto.news相关报道，随着挖矿利润率走弱，比特币矿企正越来越多地将带电站点转换为AI数据中心。Core Scientific的近期目标包括推动更多CoreWeave容量上线，并于2027年启动AMD相关合同部署。交付时间表、建设支出、客户履约和额外租约转化将决定已公布积压订单中有多少能转化为确认收入。转型建立在真实收入转变之上，但其完成仍属前瞻性。Core Scientific已将对比特币价格和挖矿难度的直接敞口，换成了建设、融资和客户信用风险。公司的下一个考验是，将合同容量转化为可靠、可计费的计算能力，同时不让债务负担超过经营收益。
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