美国联邦政府债务正式突破40万亿美元大关，创下历史首次。美国财政部周二报告总债务达到40.05万亿美元，这一数字立即引发比特币交易者热议：创纪录的债务水平是否会让加密货币成为更安全的避风港？
换算下来，这笔债务相当于每位美国公民背负约11.97万美元。仅偿还利息一项，每年就要耗费近1.2万亿美元，加剧了市场对“末日循环”的担忧——即借贷成本上升迫使政府借更多钱，进一步拖垮财政体系。
40万亿美元里程碑为何重要
7月份，美国政府支出比收入多出4323亿美元，创下自2021年3月以来最大的月度预算缺口。本财年赤字已逼近1.8万亿美元。最新增加的1万亿美元债务仅用时154天，而1981年底才积累起第一个1万亿美元。
自2020年以来，美国债务增加了17万亿美元。十年前，这一数字约为19.4万亿美元。如今，公共债务规模已大致相当于美国整个经济体的规模。利息已成为政府第三大支出，仅次于社会保障和医疗保险。
这种压力同样影响普通家庭。借贷成本上升，直接关系到人们是否还能负担得起比特币和其他加密货币。
什么是“末日循环”？
“末日循环”是一个自我强化的螺旋，包含四个环节：
- 华盛顿借入更多资金，促使债券买家要求更高收益率。
- 更高的收益率增加了利息支出。
- 更大的利息账单扩大了赤字。
- 更大的赤字迫使政府借入更多资金。
每个环节都会推动下一个环节，形成恶性循环。其他国家已出现过小规模版本。2022年9月，英国因无资金支持的减税导致国债收益率飙升，直到英国央行干预。美国自身也收到过警告：穆迪于2025年5月取消了该国最后一个AAA评级，此前惠誉在2023年、标普在2011年也采取了类似行动。
债券市场压力强化比特币逻辑
债券投资者正要求更高的补偿来借给华盛顿。自6月底以来，美国国债收益率攀升至2008年金融危机前以来的最高水平。据圣路易斯联储FRED数据，8月17日10年期美债收益率为4.72%。作为回应，美国财政部周三宣布将把长期债券回购计划翻倍，此举帮助30年期收益率脱离高位。
推动收益率上升的力量有三股：
- 企业为建造AI数据中心而大量借贷。
- 投资者要求持有长期债券获得额外风险溢价。
- 许多人怀疑美联储能否控制通胀。
与此同时，比特币在6月2日以来首次短暂收复7万美元，创近80天新高。市场情绪表明，每次债券市场抛售，比特币的价格看起来都更有吸引力。
减债交易遇上谨慎的美联储
这一看涨叙事有一个名字：减债交易（debasement trade）。核心逻辑很简单——深陷债务的政府不断印钞，硬资产胜出。一些公司已全力投入。Strategy持有840,447枚BTC，日本Metaplanet持有超过43,000枚BTC，目标是年底前达到100,000枚。
然而，这条交易之路并非坦途。现货比特币交易所交易基金（ETF）在第二季度损失了49亿美元，表明对冲需求时有起伏。美联储是另一个障碍。周三公布的美联储鹰派会议纪要显示，有三位官员希望加息。主席凯文·沃什甚至提出减少政策会议频率的想法，压缩了宽松预期的空间。
现在的关键问题是：在“末日循环”全面启动之前，华盛顿能否稳定债务？即将到来的国债拍卖可能揭示投资者是否将40万亿美元视为警示信号，还是仅仅一个数字。
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