资产管理公司VanEck在8月中旬发布的比特币ChainCheck报告中指出，比特币自峰值下跌49%后，已触发其12项投降信号中的8项。然而，历史数据显示，在这些信号出现后的六个月内，比特币并未表现出明显的回报优势。
8项信号活跃，过去一个季度内12项全部触发
VanEck的指标涵盖价格跌幅、矿工财务状况以及持有未实现亏损的比特币地址比例。每项指标旨在捕捉过去市场周期中抛售压力接近极端水平时出现的条件。报告显示，在覆盖的三个月内，全部12项指标至少一次进入投降区域，而最新读数中仍有8项保持活跃。
历史数据无六个月优势
VanEck的历史结果显示，当8至12项信号同时触发时，未来三个月或六个月的回报并未显著高于平均水平。在信号密集触发期间，比特币未来90天的平均涨幅为12.8%，而所有可比90天周期的平均涨幅为15.2%。将持有期延长至180天，结果类似：投降信号集群后平均上涨32%，基准水平为36.3%。仅一年持有期的回报高于比特币历史基准。报告警告称，该结果来自115个重叠严重的观察日，样本仅代表有限数量的独立市场事件，因此这些读数只能作为判断比特币周期位置的参考，而非精确抄底工具。
假设跌幅较浅
VanEck指出，以往几次主要比特币熊市从峰值到谷底的跌幅分别为94%、85%、84%和78%。该公司预计当前下跌将提前止步，因为如今市场已有美国现货交易所交易产品，机构持有者增多，且缺乏大型无监管公司突然倒闭引发强制抛售的风险。但VanEck也强调，较浅的谷底只是预期，并非已确认的结果。比特币已于8月进入从2025年10月高点下跌以来的第十个月，VanEck认为可能的建仓区间在9月至11月之间，但未指定具体日期。
8月19日亚洲晚间时段，比特币交易价格接近64,300美元，自6月30日低点约58,500美元回升以来，价格一直在约62,300美元至66,500美元之间震荡。近期价格分析显示，比特币未能站稳65,000美元上方，65,400美元附近存在阻力，而现货需求疲软和美国国债收益率上升限制了反弹空间。与此同时，30天实际波动率已降至年化27.2%，而比特币长期平均波动率约为80%。
矿工压力加深
当前周期中，比特币矿工承受了最沉重的压力之一，价格下跌和交易费用低迷导致每单位算力产生的收入减少。报告显示，矿工网络每日总收入较去年同期下降46%。挖矿难度也从2025年11月的峰值下降18.3%，因矿工关闭无法盈利的机器。VanEck称，这是自2021年中国禁止比特币挖矿以来最大幅度的难度下降。难度下降使网络能够适应算力减少，但也表明部分矿工已无法覆盖电力和运营成本。
此外，超过一年未移动的比特币数量在30天内减少了356,534枚，降至1,184万枚，占流通供应量的59.1%。所有六个长期持有年龄段的持有量均出现下降。VanEck表示，部分变动可能是出于安全原因在私人钱包之间转移，而非卖出，需要按币龄划分的交易所流入数据才能确定老持有者是否将资产发送至交易平台。
美国比特币基金资金流分化
在VanEck的30天衡量期内，美国上市产品的资金流向相反。现货比特币交易所交易产品净流入约6.63亿美元，按报告所用价格计算约合10,400枚比特币。这些流入逆转了前一个月约24亿美元的流出。报告窗口之外，据SoSoValue数据，截至8月14日当周，美国现货比特币ETF流出3.897亿美元。8月早些时候，这些基金曾连续五个交易日吸引8.535亿美元净流入。Farside数据随后显示，8月17日净流入2.975亿美元，8月18日净流入1.893亿美元，两日合计4.868亿美元。
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