美国证券交易委员会（SEC）已根据其新的Reg Crypto框架提出两项注册豁免，其中包括为符合条件的加密投资合同提供每年最高7500万美元的融资通道。较大的豁免将允许符合条件的发行人在12个月内募资最高7500万美元，而另一条独立通道则允许在四年内进行最高500万美元的发行。该提案还包括有条件的安全港以及参与发行人的信息披露要求。
在8月18日的新闻稿中，SEC表示，Regulation Crypto Assets将为涉及数字资产的特定投资合同建立一个量身定制的框架。该提案紧随委员会2026年3月对联邦证券法如何适用于加密资产及相关交易的解释之后出台。
根据第一项豁免，符合条件的发行人可以在四年内发行最高500万美元的加密投资合同，而无需完成1933年《证券法》下的标准注册程序。这一通道旨在帮助规模较小的项目在遵守框架条件的前提下筹集资金。第二项豁免则涵盖任何12个月期间内最高7500万美元的发行。使用较大豁免通道的发行人将承担额外义务，包括财务报表要求和发行后的持续报告。
两条通道均要求发行人向投资者提供委员会所称的“基于原则的叙述性披露”。SEC并未将任何一项豁免视为所有代币销售的自动排除条款；每条通道仅适用于符合条件的加密投资合同，并取决于对提案中所列条件的遵守情况。
在提案公布之前，SEC原定于8月14日召开公开会议审议该发行框架，但因不可预见的日程问题而取消。该规则制定方案在取消前已以RIN 3235-AN38编号进入白宫审查程序。此次发布标志着该计划进入公众规则制定流程，而非立即生效。
除两项发行豁免外，Reg Crypto还提议在1933年《证券法》和1934年《证券交易法》的证券定义中，为“投资合同”一词设定一个有条件的“安全港”。根据该提案，当某项安排满足安全港条件时，最初与投资合同相关的加密资产可以不再被视为投资合同。该框架关注代币背后的法律协议，而非将资产永久绑定在某种证券分类上。
这一做法沿袭了SEC在3月份的解释，该解释涉及加密资产何时作为投资合同的一部分出售，以及该合同关系何时终止。SEC和商品期货交易委员会（CFTC）将该指导视为对国会工作的补充，而非替代立法。
委员会进一步提议，对豁免覆盖的发行和销售，优先于各州的注册和资格要求。该优先权还将适用于符合框架要求的某些二级市场交易，从而减少符合条件的发行人在各个州完成单独证券注册流程的需要。然而，该提案并未移除可能适用于项目的所有州级规则。
Reg Crypto出台之际，《数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act）仍在参议院待审。两项措施覆盖了美国加密政策的重叠部分，但依赖不同的法律路径，且范围不完全相同。CLARITY法案旨在通过定义数字资产类别并分配SEC与CFTC之间的监管权限，来解决两个机构之间的法定权力划分问题。Reg Crypto则聚焦于证券发行、发行人披露以及投资合同关系终止的条件。
利益相关方将在Reg Crypto进入规定的发布程序后有60天时间提交评论。发行人、投资者、交易平台、法律专业人士及其他公众成员可以提交回应，涉及豁免、披露和安全港条件等内容。拟议规则尚未最终确定，也不会立即改变加密发行人的注册义务。在审阅提交意见后，SEC可能修改文本，然后决定是否采纳最终版本。
另外，委员会还在制定针对代币化证券和链上交易的“创新豁免”（Innovation Exemption）。Galaxy Digital研究主管Alex Thorn曾表示，他预计SEC将在数周内公布Reg Crypto、创新豁免或两者兼有，无论CLARITY法案结果如何。创新豁免将需要其自身的监管流程，不属于Reg Crypto下宣布的两项募资豁免的一部分。
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