据知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）正在制定一项创新豁免规则，有望允许符合条件的交易平台在夜间、周末及节假日全天候交易代币化美国股票，同时保留联邦证券法的监管框架。这一举措被视为美国监管层对区块链资产交易模式的一次审慎探索。
报道称，该豁免将授予部分选定的企业临时性救济，使其在明确条件下测试代币化证券交易。SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）已公开表示，支持运用豁免权限扩大基于区块链的交易，但不应将代币化股票从证券法中剥离。委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）在3月确认，SEC工作人员正在起草一项豁免，旨在促进特定代币化证券的有限交易，并强调其范围比此前讨论的全面豁免更为收窄。
目前尚无最终框架或实施时间表。投资者尚不能预期所有美国股票都将很快实现代币化并进入连续交易。传统美股交易时间仍为东部时间上午9:30至下午4:00，尽管存在盘前盘后延长时段。区块链平台具备全天候处理转账的能力，未来部分合格证券或能在传统交易时段外进行撮合。
豁免机制落地仍需SEC明确多项关键细节：哪些企业有资格参与、允许开展哪些活动、哪些现有规则仍然适用。核心议题包括最佳执行、订单路由、信息披露以及区块链与传统交易场所之间的价格发现。当主流交易所休市时，如何确保跨市场公平定价成为监管重点。
投资者保护则取决于代币的性质。若代币由发行方支持，其权益相对清晰；若由无关第三方创建，则可能不直接对应所有权或投票权。今年7月，两家过户代理机构曾敦促SEC区分发行方支持的股票与无关联代币，警告部分第三方产品无法提供直接股东权益。
SEC方面重申，代币化股票仍属于美国证券法管辖范围。阿特金斯在2025年11月的演讲中指出，决定证券属性的是经济实质而非代币标签。涉及发行、交易、托管或结算的平台，可能需履行经纪自营商注册、交易所或另类交易系统（ATS）规则、过户代理资质及清算义务。托管环节尤其需要确保区块链代币与基础股票之间的对应关系不被破坏。
市场监控同样面临挑战。监管层需建立必要的风控机制，以识别和打击跨市场操纵行为，并在传统交易所休市期间共享交易信息。据悉，本次拟议豁免并未改变当前任何生效规则。
值得注意的是，SEC此前取消了原定于8月14日召开的公开会议，该会议原计划审议针对某些加密货币相关投资合同的定制发行制度，但官方称取消原因是日程冲突，并非对代币化股票交易进行表决。
与此同时，部分受监管的试点项目已在推进。2025年12月，SEC员工出具无异议函，允许存托信托公司（DTCC）运行代币化服务，为期三年，覆盖罗素1000指数成分股、主要指数ETF及美国国债。DTCC已召集超过100家成员及合作伙伴参与测试。2026年3月，纳斯达克获得SEC批准，启动试点，允许部分代币化股票与传统股票并行交易，并在国家市场体系内保留同等权利和定价机制。纽交所也已提交代币化证券相关规则修改。
此外，SEC还在考虑修订《国家市场系统条例》（Regulation NMS），包括可能废除Rule 611和Rule 610(e)。Ondo Finance支持废除上述规则，认为现行规则偏向连续订单簿，可能限制替代执行系统的发展，并请求SEC修正相关经济分析。该评论涉及Release No. 34-105655和File No. S7-2026-20。
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