Strategy公司创始人Michael Saylor周日发布的一年期业绩图表显示，策略优先股（Strategy Preferred Stock）的表现优于比特币。其中STRC上涨9%，而比特币BTC下跌47%。该比较区间为2025年8月14日至2026年8月14日，涉及四种策略信用工具与支撑整个公司的单一资产——比特币。
策略优先股为何比比特币更抗跌
Strategy发行四种优先证券，每种证券支付固定收益而非直接跟踪比特币。STRC正式名称为“可变利率A系列永续伸展优先股”，目前以每半月现金股息方式支付年化12%的收益。公司会上下调整该利率，以将STRC价格维持在100美元面值附近。然而，今年夏天该证券跌破面值。因此，Strategy在8月份出售了1,690枚比特币，用于回购STRC股票。
另外三种工具表现落后于STRC：STRD下跌8%，STRF下跌9%，STRK下跌27%。即便如此，它们的表现仍大幅优于比特币。现金股息和分配在一定程度上缓冲了部分跌幅。
STRK的差距在于其转换条款。每股STRK可转换为0.1股MSTR，因此它比其他工具更紧密地跟踪普通股。四种优先股均不对Strategy持有的比特币拥有索取权。
市场质疑该公司能负担这种派息压力多久。Arca首席投资官Jeff Dorman在5月曾警告，150亿美元的优先股堆叠会拖累比特币飞轮。
Saylor图表中缺失的数字
图表中未包含MSTR（Strategy的普通股），这一遗漏意义重大。根据Yahoo Finance数据，MSTR在8月14日收于93.04美元，较一年前下跌约75%。该股52周高点曾触及367.57美元，目前则在该区间低点附近交易。普通股股东承担了杠杆压力，而优先股持有者则获得收益。
与此同时，比特币当前价格在周日约为63,072美元，仍深陷去年秋季开始的熊市。Strategy已转为净卖家。该公司在两个月内增持了37枚比特币，随后在一周内卖出了1,638枚。目前其国库储备低于5月时的水平。
Saylor上周正面回应了信用风险。他发布的新模型为债权人公布了底价，列出了每种证券对应的比特币价格断裂点。该机制在超过12个月内运转正常，将一种波动性资产转化为四种相对平稳的收益流。而在比特币价格持续下跌的第二年，这些收益流能否维持，是当前持有者面临的问题。
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