尽管比特币价格已跌破平均生产成本，比特币矿工却展现出令人意外的韧性。截至发稿时，BTC交易价格为63,300美元，较估算的76,500美元平均挖矿成本低约17%。这意味着在当前价格水平下，挖矿相对昂贵，矿工每日收入（包括区块补贴和交易费）持续下滑。自今年10月以来，比特币矿工日收入已从6000万美元骤降至2000万美元，降幅达三倍。
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在如此低迷的市场中，矿工通常会抛售部分BTC持仓以支付电费等运营开支。然而链上数据显示情况并非如此。
矿工抛售压力保持低位
据Bitfinex分析师观察，当前矿工抛售压力极低，不足以引起担忧。通过追踪矿工盈利能力和BTC估值的Puell Multiple指标，分析师指出该指标目前接近0.7，表明收入低于年度平均水平。矿工持仓指数（Miners’ Position Index）为-1.2，显示资金流出温和。Bitfinex总结道，当前价格下比特币矿工收入低于平均水平，但矿工并未积极抛售。这种收入减弱与矿工不抛售之间的背离格外引人注目。
来源：CryptoQuant
值得注意的是，2026年上半年大部分比特币矿工抛售压力来自那些多元化布局AI基础设施的上市公司。例如，MARA出售了超过23,000枚BTC（价值16.3亿美元）以降低债务并转向AI。这一AI转型在很大程度上解释了算力下降17%的现象，因为矿工将部分算力转向AI数据中心。
来源：CryptoQuant
为何比特币矿股跑赢BTC？
有趣的是，公开上市的矿企其股价表现相对优于BTC。CoinShares比特币矿业ETF（WGMI）年初至今录得20%的涨幅，而同期比特币下跌近30%。这种背离源于大多数上市矿企如今被视作AI玩家，而非单纯的加密货币矿工。
来源：TradingView
总体而言，尽管挖矿成本上升且收入持续下降，矿工抛售力度反而减弱。这种韧性是否归因于部分矿工的AI多元化战略，仍是一个待解的问题。
最终总结：尽管市场低迷且收入下滑，比特币矿工的抛售压力依然保持温和。年初至今，比特币矿股表现超越BTC达50%。
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