Bitwise资产管理公司首席投资官Matt Hougan在周三发布的一份报告中指出，加密货币市场正经历一场结构性转变：随着协议越来越多地将收入回馈给代币持有者，投资者目前对许多资产的定价明显偏低，未来估值可能翻倍甚至更高。
Hougan认为，加密行业正在告别“网络产生大量经济活动但代币持有者却未获得相应回报”的旧时代。“那个时代已经结束，”他表示，“如今，除比特币之外，加密资产的价值将越来越多地由股票和债券所采用的同一指标决定——即收入。”
这一趋势在DeFi协议和新兴加密项目中愈发明显。这些项目正利用手续费等收入回购或销毁其原生代币。Hougan特别提到Hyperliquid，该协议去年产生超过8亿美元收入，并将约99%的手续费收入用于回购和销毁其代币HYPE。自2024年11月推出代币以来，该协议已累计回购并销毁价值13亿美元的HYPE。
Hougan预计，未来12至24个月内，DeFi应用和Layer 1网络将捕获更多收入。他认为，随着投资者认识到收入与代币价值之间更强的关联性，加密资产估值有望实现翻倍甚至更高。
收入捕获在加密领域扩散
Hougan还列举了多个已采用类似代币回购和销毁计划的协议。Uniswap目前年收入约1亿美元；Aave计划每年销毁约3000万美元的AAVE，约占其年收入的20%。Pump.fun年收入达3.28亿美元，并计划在2026年4月前销毁价值3.7亿美元的PUMP代币。Lighter已回购约6%的LIT流通供应量，年收入为6700万美元。
Hougan表示，“收入热”也正在向Layer 1区块链蔓延。Solana的SGP-0003提案将把费用销毁量增加至多14倍；Aptos今年早些时候将Gas费提高十倍，交易活动近乎翻三倍，年度代币销毁量从约9万枚升至约190万枚。
Hougan认为，这一转变与监管环境的变化密切相关。他提到，美国证券交易委员会（SEC）在2023年7月Ripple案中败诉，该案于2025年8月正式结束；随后Paul Atkins接替Gary Gensler担任SEC主席，对加密监管采取了更为友好的态度。
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