Circle Internet Group（CRCL）公布的第二季度财报盈利超预期，但总收入未达目标。管理层在财报电话会议上着重将即将推出的Arc区块链网络定位为公司下一个主要增长平台，并基于Arc大幅上调了2026年其他收入指引。
Arc成为战略核心
CEO Jeremy Allaire透露，Arc已吸引超过100个生态与机构构建者，贝莱德（BlackRock）和DTCC等主要合作伙伴正在筹备围绕代币化资产与结算的整合。面对高盛分析师关于为何优先发展Arc而非拓展更多区块链合作的提问，Allaire表示Arc是公司最大的机遇之一，有望成为金融与经济活动的广泛操作系统层。
CFO Jeremy Fox-Geen承认这一转变伴随短期权衡。其他收入因区块链业务放缓及公司有意将资源转向Arc，环比下降800万美元。
2026年展望大幅上调
Fox-Geen将2026年其他收入指引从此前的1.5亿-1.7亿美元上调至3.1亿-3.3亿美元，主要驱动力来自Arc。CFO表示，公司已在第二季度完成2.42亿美元的ARC Token预售，预计随着产品里程碑达成，将在2026年确认1.8亿美元收入，其余产品组合预计贡献1.3亿-1.5亿美元。
Circle还将2026年剔除分销成本后的利润率指引从38%-40%上调至41.7%-43.7%。调整后运营支出指引维持在5.7亿-5.85亿美元，管理层预计支出将接近上限。
USDC分销经济性受质疑
USDC第二季度末流通量为733亿美元，同比增长19%，平均流通量达765亿美元。链上交易量增长151%至14.8万亿美元。花旗分析师就竞争性分销模式是否可能冲击Circle的经济模型提出疑问。
Allaire表示，Circle已拥有超过150项分销协议，并可在Coinbase之外构建额外安排，让合作伙伴实质性扩大USDC采用。Fox-Geen指出，Hyperliquid合作对第二季度影响极小，因为迁移在季末才加速，财务影响预计从第三季度开始。季度末，约90%的Hyperliquid USDC存放在Coinbase平台，10%在Circle平台。
支付网络迈向商业化
Allaire称，Circle支付网络（CPN）季度末年化30天支付额达147亿美元，环比增长76%，已有175家金融机构接入。截至7月31日，年化支付额已攀升至230亿美元。Allaire表示，当前重点是扩大网络规模，但Circle计划在2026年下半年开始将CPN商业化。
CEO还表示，CPN及相关支付产品已覆盖超过58个国家。管理层将支付列为三大平台支柱之一，与数字资产和基于Arc的开发者基础设施并列。
代理金融围绕USDC与Arc构建
Allaire称，x402代理支付额中99.3%以USDC结算，Circle的Agent Stack市场已有超过900项付费服务。当被问及代理商业何时能产生更显著的财务贡献时，Allaire表示，下半年路线图聚焦于代理身份、自动发现、声誉系统以及让代理能够从服务中获利的工具。
针对x402领域的竞争地位，Allaire表示Circle是早期设计合作伙伴，代理使用的增长将支持USDC交易活动，同时推动Arc基础设施的采用。
执行焦点与市场信号
管理层对Arc、USDC分销和支付扩展保持信心，同时承认数字资产市场疲软和储备收益下降是近期制约因素。Fox-Geen维持USDC流通量多年40%的复合年增长率框架，并称公司将持续投资平台。他还排除了近期派发季度股息的可能性，倾向于保留资产负债表容量用于增长投资。
Circle目前持有Zacks排名#3（持有）。其增长评分为B，为最强风格读数，价值评分为D较弱，动能和VGM评分均为C，处于中等水平。该组合不具备与Zacks排名#1或#2股票且风格评分为A或B相关的更强信号。
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