美国稳定币发行商已进入一个为期五个月的准备窗口期，以应对《GENIUS法案》预计于2027年1月18日生效的许可要求。根据该法律，从生效之日起，稳定币发行商通常需要获得联邦或州级牌照，而行业高管警告称，整合合规系统将是牌照申请中最艰巨的挑战。
Telcoin数字资产银行总裁帕特里克·格哈特（Patrick Gerhart）向crypto.news表示，获得牌照要求发行商证明其合规、储备和技术系统能够在日常运营条件下协同工作。格哈特指出：“最困难的部分将是构建牌照背后的运营基础设施。稳定币发行商需要的远不止储备账户和纸面上的合规政策。”
美国总统唐纳德·特朗普于2025年7月18日签署《GENIUS法案》，为联邦监管发行商和符合条件的州监管公司设立了独立的监管路径。该法案的生效日期在技术上是2027年1月18日与联邦相关机构完成最终法规后120天这两个时间点中较早的一个。然而，监管机构未能遵守2026年7月18日的法定规则制定截止日期，这使得发行商在预期的明年1月启动前，适应时间变得更加紧张。
基于Telcoin的章程申请过程，格哈特表示，监管机构将要求发行商展示其如何识别客户、追踪资金流入、监控交易、管理储备和处理赎回。每项职能可能需要单独的政策，但牌照审核的关键在于这些控制措施如何作为一个统一的系统运作。格哈特强调，合规、风险、技术、储备管理和银行关系不能彼此孤立。“对于为2027年做准备的发行商，我预计最大的挑战将是证明这些控制措施在实际运营中能够协同工作，”他说，“它们必须作为一个运营模式运作，监管机构希望看到机构已准备好大规模管理这种模式。”
联邦提案支持这一评估。美国货币监理署（OCC）的监管框架草案涵盖了储备资产、赎回、托管、流动性、资本、审计、风险管理、监管报告和运营后备支援。受OCC监管的发行商必须维持符合条件的储备资产，并按面值赎回稳定币。寻求成为联邦合格支付稳定币发行商非银行公司需遵循单独申请流程，而银行子公司、符合条件的州发行商和外国公司则需满足符合其监管地位的要求。据报，货币监理署署长乔纳森·古尔德（Jonathan Gould）预计在考虑行业意见后，将于11月前完成最终规则。若按时完成，发行商在1月18日前将仅剩约两个月准备时间，不过规则仍可能修订。
与此同时，金融犯罪执法网络（FinCEN）和外国资产控制办公室（OFAC）的另一项提案将把获得许可的稳定币发行商视为《银行保密法》下的金融机构。FinCEN和OFAC已提出关于客户身份识别、尽职调查、可疑活动报告和制裁合规的要求。发行商还需要具备阻止、冻结或拒绝被禁止交易的技术能力，并遵守合法的政府命令。
Telcoin的实践使格哈特对相关工作有直接了解。内布拉斯加州于2025年11月依据该州《金融创新法案》向Telcoin数字资产银行颁发了最终章程，州政府称这是美国首个此类银行章程。内布拉斯加州官员表示，该银行的稳定币储备将主要由美国政府债券或该州FDIC保险银行的存款构成。在批准前，州监管机构要求其具备涵盖资本、报告、安全和客户保障的运营架构。州法规还规定了保证金和保险要求，以及三年的运营费用资金。数字资产托管机构还必须维护客户投诉程序，并制定应对数据泄露或其他网络安全事件的书面计划。
格哈特透露，在开发其运营模式时，Telcoin与州监管机构合作，解释其技术如何运作，并确定现有银行要求如何适用于其业务。“我们花了数年时间与内布拉斯加州监管机构合作，构建了在受监管银行框架内运营数字资产银行所需的政策、流程、报告和风险控制措施。”Telcoin正围绕银行发行的稳定币eUSD构建服务，旨在将传统美元账户与公共区块链网络连接起来。格哈特认为，客户无需将银行、交易所和稳定币公司的服务分开组合，即可在银行持有的美元和链上美元资产之间转移。对企业而言，该模式可支持更快的结算，并允许将支付集成到基于区块链的产品中。区块链提供转账速度和可编程性，而受监管机构提供熟悉的运营架构。
《GENIUS法案》允许未偿还稳定币总额不超过100亿美元的发行商，在财政部确定州规则与联邦框架实质相似时，选择州级监管。超出该门槛的公司通常受联邦监管。OCC将监督联邦合格的非银行发行商、国家银行和联邦储蓄协会的稳定币子公司，以及在相关权限下的某些州合格公司。格哈特表示，已经投资于银行和监管系统的机构可能在进入新制度时占据优势。现有控制措施、报告系统和监管关系可能是准备不足的竞争者需要数年才能复制的。然而，他评估认为，银行不会简单地取代成熟的非银行稳定币公司。发行商仍需要在监管批准之外具备互操作性和实际用途，才能赢得客户。“成功的发行商将是那些能够将合规监管与互操作性及真实用途结合起来的企业。监管为更多参与者打开了大门，但能否与现有金融基础设施集成并为客户实际服务，将决定谁获得发展动力。”
此前的法案解读详细说明了发行商的额外义务，包括一对一储备支持、每月经审计的披露，以及禁止直接向稳定币持有人支付收益。符合条件的储备资产包括现金、受保存款、短期国库券、国库回购协议和合格货币市场基金。公司债券、贷款、贵金属和加密货币不属于合规储备资产。从2028年7月18日起，数字资产服务提供商通常不得向美国境内人士提供或销售支付稳定币，除非其由获批发行商发行。财政部的提案将交易所、托管机构、转账服务商和与数字资产发行相关的金融服务企业视为服务提供商。其美国限制旨在覆盖当平台向位于美国境内的人士提供或销售稳定币时的离岸活动。根据拟议定义，直接招揽和面向美国的广告可能构成要约。如果平台响应未主动请求而同意销售稳定币，或告知潜在客户如何规避地域限制，也可能属于规则适用范围。财政部正征求反馈意见，关于平台是否应使用客户身份识别、开户数据、地理限制、设备或网络检查、合同声明和交易监控来确定客户所在地。如果财政部认为外国发行商的母国监管制度可比、其向OCC注册并能遵守法律命令和互惠安排，则仍可保留进入美国市场的途径。
鉴于涉及的大量运营工作，格哈特表示，平台现在就应该识别其列出的每种稳定币、其发行商、发行商的注册管辖区，以及在需要时限制客户访问所需的控制措施。“2028年的截止日期给平台留出更多时间，但这不应拖到2028年才处理。”格哈特建议，发行商还应开始审查储备对账、赎回流程、KYC、反洗钱控制、制裁系统和监管报告。美国财政部将在其最新提案发布在《联邦公报》后接受60天评论期。
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