Solana 的衍生品市场正在闪现警告信号：虽然以美元计价的未平仓合约大幅下降，但杠杆 SOL 代币交易量实际上有所增加，造成了清算风险放大的脆弱环境。
根据 Alphractal 数据，Solana 的美元计价未平仓合约目前约为 40.4 亿美元，较去年的 77 亿美元大幅下降，下降约 36.6 亿美元，即约 47.5%。但从持币量来看，Solana 持仓量同比增长近 21.6%，增加 938 万 SOL，达到 5287 万 SOL。
这种差异意味着，尽管美元估值较低，交易员仍持有更多 SOL 敞口。 SOL 目前的交易价格接近 76 美元，远低于其峰值，这在很大程度上解释了以美元计价的收缩。但更重要的是，数据表明衍生品市场并未经历美元数据本身所暗示的广泛去杠杆化。
投机头寸仍然很高，因为交易者相对于其持有的代币持有大量杠杆。如果没有重大的现货购买压力，价格走势对杠杆的敏感性增加可能会使 Solana 的价格走势更加波动。因此，Solana 保留了大量的清算燃料，尽管仅凭未平仓合约无法确定哪一方面临下一次挤压。
鲸鱼信念提高了 Solana 的杠杆股份
在此背景下，新的鲸鱼钱包通过大额定向押注增加了显着的杠杆风险。该钱包存入了 843 万美元的美元代币 (USDC)，然后使用 20 倍杠杆瞄准了 500,000 SOL 多头头寸。到目前为止，TWAP 订单已成交 199,838 SOL，价值约 1520 万美元，接近平均入场价 75.985 美元。当时，SOL 的交易价格约为 75.94 美元，成交仓位略低于 8,888 美元。
由于 TWAP 订单在一段时间内执行，它限制了鲸鱼的直接市场影响，同时稳步增加多头敞口。如果鲸鱼继续积累 SOL，多头可能会得到进一步的支撑。然而，由于 20 倍杠杆，如果 SOL 快速下跌，就有可能追加保证金。
Solana 的供应转移提高了杠杆风险
Solana 还在考虑两项供应变化，这将通过不同机制减少 SOL 流通。 SIMD-0550 将加速通胀削减，可能会从未来的发行中减少 1890 万个 SOL。与此同时，SIMD-0553 将根据用户消耗的计算能力来改变交易费用，而 Solana 将完全销毁这些费用，可能会将每日销毁量从 650 SOL 提高到 7,500-9,000 SOL。
总而言之，发行速度放缓和销毁率上升可能会收紧供应，如果现货需求保持坚挺，这可能会加强杠杆看涨头寸。然而，如果现货需求持续疲软，不断增加的杠杆敞口可能会越来越容易遭到清算。
最终摘要
尽管美元未平仓合约较低，但 Solana 的杠杆率仍然较高，鲸鱼增加了 20 倍的多头头寸。潜在的供应削减可能会支撑 SOL，但现货需求疲软将使不断增长的杠杆敞口容易遭到清算。
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